华泰期货原油日报20200417：上海原油期货上调仓储费

　　市场要闻与重要数据

　　WTI 5月原油期货收平，报19.87美元/桶；布伦特6月原油期货收涨0.13美元，报27.82美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2006收跌5.79%，报258.6元/桶。

　　俄罗斯能源部：俄罗斯和沙特均承诺遵守原油减产协议。两国都准备好在必要时与欧佩克+共同采取行动稳定市场。两国将继续监测原油市场。

　　墨西哥原油监管当局主管：对于大幅减产的生产商而言，恢复生产并非易事。墨西哥政府必须在关闭油田时通知石油监管机构。石油监管机构将在一个月内就Zama油田的重大发现发布技术性意见，以确认是否与墨西哥国家石油公司共享油田。

　　伊拉克国家石油营销组织SOMO将为欧洲和美国的石油采购重新提供有上限的货运补贴。该组织以运费高昂为由取消了4月装载的西部石油供应的补贴。

　　市场消息：伊拉克、科威特和阿联酋跟随沙特下调5月销往亚洲的原油价格。

　　上海国际能源交易中心：自2020年6月15日起，期货原油的仓储费标准暂调整为人民币0.4元/桶/天。

　　欧佩克月报：油市当前正遭遇突然且急剧的历史性冲击。第一季度末炼油厂产能的季节性低点，因新冠肺炎疫情导致的需求降低而恶化。将2020年第二季度原油需求下修近1200万桶/日，其中60%的损失来自于交通运输燃料，主要是汽油和喷气燃料需求的降低。为应对新冠病毒疫情，各国进行了封锁措施，出行限制和社交隔离手段，这影响了全球40%以上的人口。到目前为止，这些限制已经导致燃料消费的大幅下降，严重损害航空燃料和汽油市场的利润。

　　投资逻辑

　　由于市场提前预期交易所调整交割库仓储费，6月以后合约月差拉宽，此外，交易所再次扩大交割库库容，我们认为从交易所层面来看，各种举措想让内盘的定价回归理性，目前内盘升水依然高企，考虑到巴士拉的OSP下调之后，用长约货交割到内盘的利润高达16美元/桶，内盘依然与外盘背离严重，此外，由于受到罐内交割以及仓单交割制度的限制，内盘的近月贴水难以打开，原油远期曲线严重扭曲，不能反映当前现货市场基本面，上调仓储费让跨期价差拉宽，但由于仓单交割以及罐内交割的制度所限，内盘月差不能像外盘月差一样大幅拉开，尤其是近月，因为一旦打开正套窗口，将吸引无风险套利资金入场正套，且无需考虑库容问题，我们认为根本问题不在于仓储费的高低，而是在于在当前库容成为稀缺资源的情况下，罐内交割以及仓单交割制度不能反映当前库容资源的稀缺性，我们认为从原油期货长远发展来看，交割制度需要进行根本性的改革。