宏观大类日报：美联储议息会议临近 关注逢低做多的可能

　　农产品、贵金属、内需型工业品(化工、黑色建材等)可以等待美联储决议后择机逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性；股指期货：中性，等待美联储决议后逢低做多。

　　核心观点

　　市场分析

　　本周6 月16 日北京时间凌晨2:00 将迎来美联储议息会议，受上周美国通胀超预期走高的影响，市场担心本周的议息会议可能加息75bp，短期美元指数和美债利率再度走高，但从利率和衍生品来看，市场已经完成了一定的计价——美债利率在上冲至3.43%高点后有所回落，利率期货隐含6 月加息75bp 的概率也走高至89.1%。本次会议后对不同资产有不同的关注点，一是美联储是否调整加息和缩表规划，紧缩预期是否进一步升温，紧缩冲击告一段落后国内股指可以相对乐观；二是对商品而言，更多还要看到国内需求恢复的进程，6 月15 日还将迎来国内5 月经济数据，目前高频数据显示经济环比温和改善，但地产表现仍偏弱。

　　近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4 月29 日政治局会议释放积极信号后；5 月20 日5 年期LPR 利率如期下调15bp；5 月25 日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。5 月制造业PMI 各大分项全面回升，5 月的国内出口同样超预期韧性，5 月的信贷数据也录得改善，金融机构贷款余额和社会融资存量5 月分别增长11%、10.5%，较上月多增0.1、0.3 个百分点。高频数据也有小幅改善。

　　中观的5 月国内挖掘机销量同比下滑幅度有所收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，并且基建6 月专项债新增或超万亿。综合来看，目前基建发力明显，地产仍维持低位筑底。考虑到上海、浙江等地迎来梅雨季影响施工节奏，结合本周将迎来美联储利率决议和国内五月经济数据，A 股、内需型工业品(化工、黑色建材等)等人民币资产建议回避短期风险，等待美联储决议过后结合高频的需求变化再择机逢低做多。

　　原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF 持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。