国内宏观周报：国债收益率曲线陡峭化上移

　　平安观点：

　　实体经济：本周国内疫情继续好转，工业开工率分化，工业品继续去库存；北京和上海的集中供地成交回暖；黑色系商品期货价明显上涨，农产品价格相对偏弱。1)上周六至本周五(5 月28 日-6 月3 日)，北京、上海和内蒙古等10 个省市自治区合计新增本土确诊183 例，较5 月21 日-5 月27 日的24 个省市自治区、新增829 例明显减少。2)开工率分化。其中，基建相关的石油沥青装置开工率、磨机运转率环比分别提高0.9 个百分点和下滑0.6 个百分点，且都明显低于往年同期的均值水平；汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎开工率分别环比提高0.8 个百分点和环比持平。

　　汽车作为这一轮促消费的重要抓手，加之产业链上下游在修复，汽车销售回暖或带动轮胎等零部件的开工率继续回升。3)工业品去库存。本周电解铝库存环比下滑5.5%，港口铁矿石库存较上周减少1.6%。4)京、沪集中供地成交回暖。本周30 城商品房日均销售面积环比增加15.0%，上周百城土地供应面积、成交面积分别环比增加21.8%和减少38.9%，上周百城成交土地溢价率提升至3.2%。6 月1 日-2 日，上海共有20 宗地块成交，国有土地使用权出让收入共计562.4 亿元；5 月31 日-6 月1 日，北京举行第二轮集中供地和招拍挂，总成交金额499.6 亿元，平均溢价率为5.35%，较首轮提高0.95 个百分点。一线城市因供给相对稀缺，对开发商而言安全垫更厚，因此在一线城市拿地的意愿更强。但各线城市的土地市场普遍回暖，可能还需要更多政策发力，也需要时间。5)黑色系商品期、现货价格多数上涨。本周焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢和动力煤的期货价格，较上周分别上涨9.9%、9.5%、8.3%、4.6%和1.0%。落实33 项稳增长举措，以及上海解封、北京疫情好转，是支撑主要黑色商品期货价明显上涨的主要原因。因端午假期，本周五的农产品批发价格200 指数尚未公布，本周前四天农产品批发价格200 指数较上周五下跌1.9%。

　　资本市场：稳增长预期升温或是本周各类人民币资产定价的主导因素。货币和债券市场方面，月初资金面转松。但6 月是利率债发行大月，预计地方专项债净融资可能有万亿规模，关注留抵退税高峰后资金面边际收紧的风险。疫情好转、稳增长预期升温，叠加周二公布的5 月统计局PMI 超预期，本周国债收益率曲线陡峭化上移。股票与外汇市场方面，A股主要股指全线反弹，成长风格涨幅较大，促汽车消费等稳增长政策提振市场风险偏好。本周五美元指数收于102.17，较上周五升值0.52%，5 月非农数据超预期，加息预期再升温，推动美元指数上行。本周在岸人民币兑美元升值0.50%、离岸人民币升值1.00%，稳增长预期也映射到了外汇市场上。

　　风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。