阶段性提高宏观杠杆率很有必要

　　日前，中国人民银行调查统计司相关负责人就4月份金融统计数据情况答记者问时表示，虽然一季度宏观杠杆率显著回升,但只是阶段性的，是逆周期政策支持实体经济复工复产的体现。当前，应当允许宏观杠杆率有阶段性上升。

　　“当前，我国加大货币供给，适当提高宏观杠杆率有必要。”中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖对中国经济时报记者表示，不同国家经济结构、发展阶段和发展水平不同，宏观杠杆率没有统一的标准。当前疫情对全球经济形成了重大冲击，经济下行压力很大，大量企业流动性面临很多困难。我国阶段性提高宏观杠杆率很有必要。

　　在卞永祖看来，我国当务之急是保市场主体、保就业、保产业链稳定。由于市场活动暂时中止，大量中小微企业面临经营困难和流动性中断的境地。银行仍然是我国资金供给的主体。因此，必须降低中小企业借贷的难度和成本，让市场主体能持续经营，才能增加更多的就业岗位，保障我国产业链优势，快速稳定经济发展大局。阶段性提高宏观杠杆率有利于经济转型升级。疫情虽对经济带来冲击，经济转型升级面临难得的机遇，比如新经济模式、新业态加速出现，如果给这些企业更加充分的金融支持，无疑可以促进经济更快发展。同时，有利于我国引进关键技术，补上短板，加快经济转型。

　　另外，西方发达国家实施量化宽松政策，外部流动性非常充裕。而我国经济前景看好，必然会吸引更多资金，客观上会抬高我国的宏观杠杆率。

　　“宏观杠杆率有继续上升的可能。”兴业研究高级分析师郭于玮在接受中国经济时报记者采访时表示，虽然二季度疫情防控成效显著，工业生产继续恢复，但餐饮和旅游等服务业恢复的速度较为缓慢，就业压力需要逐步化解，逆周期政策将继续保持较大的力度，社会融资规模增量与M2（广义货币供应量）增速有望进一步上升。

　　郭于玮指出，在特殊时期，应当允许宏观杠杆率适度上升，保障实体经济有足够的流动性战胜疫情的冲击，如果信用增速随经济增速下降，反而会加剧经济中的通缩压力。长期来看，维持健康的经济增长是保障宏观杠杆率稳定的基础。

　　“我国要进一步加大对实体经济的支持力度，主要从小微企业和居民两方面入手。”卞永祖建议，首先，金融支持政策应该更加向中小微企业倾斜，稳住中国经济发展的根基。中小微企业融资渠道相对单一，要更大力度降低借贷门槛，通过多渠道满足其金融需求。比如，各级政府要成立财政支持的融资担保机构，让商业银行更容易向小微企业贷款。甚至以省级为单位，大规模发行中小企业普惠性集合债，确保市场主体能够持续经营。

　　其次，在外部需求受到挤压的情况下，要进一步开拓内部市场。政府要针对特定人群增加帮扶力度，比如向农村人口、困难群体等加大发放消费券或者现金支持。也可以对家电、汽车等行业加大税收减免和购买补贴。对于北京、上海等城市，需尽快取消、放宽相关汽车购买限制，确保居民消费得到满足。有利于防疫，保障居民健康，同时促进经济发展，体现社会公平。

　　“当前稳定经济重点是要将资金配置到更加有效领域。”卞永祖建议，加大投资到高科技、新基建等未来带来更高收益或带动更多行业发展的领域。要避免资金流入房地产等催生资产泡沫的领域。需要注意的是，短期目标要和长期目标相结合，从长期来看，应该借鉴他国经验，将宏观杠杆率控制在适当范围之内。

　　展望未来，郭于玮认为，我国货币政策在量价两方面都有进一步放松的空间。从量上看，准备金率可能再度下调，以提高商业银行信贷投放的能力，M2和社融增速有望继续上升。从价上看，目前逆回购利率显著高于同期限市场利率，逆回购利率有进一步下降的空间。同时，随着猪肉供应的增加和基数的抬升，CPI(居民消费价格指数)同比将继续回落，可能给存款基准利率的下降打开空间。