出口降幅收窄或只是昙花一现 警惕贸易保护主义加剧

　　海关总署数据显示，2020年3月以美元计的中国出口同比-6.6%（前值-17.2%），进口同比-0.9%（前值-4%）。

　　光大宏观认为，出口降幅收窄或只是昙花一现。3月出口超预期主要由前期积压订单集中出口推动，但是随着疫情在海外蔓延，各地纷纷采取“封城”等严格管控措施，同时国际大宗商品价格大幅下滑，二季度进出口预计将遭受“量价双杀”。韩国4月前10天出口同比-18.6%，进口同比-13%；对中国出口同比-10.2%，进口同比0.3%。我们预计2020年第二季度中国出口将同比下滑25%左右。

　　虽然3月国际大宗商品价格大幅下滑，但是复工加速推动了进口。3月农产品(6.520, 0.09, 1.40%)进口同比17.4%（前值5%），机电产品和高科技产品进口同比分别为4.5%、8.4%（前值-7.4%、-5.4%）。

　　警惕贸易保护主义加剧。从历史经验来看，无论是20世纪30年代大萧条，还是2008年国际金融危机，危机过后全球贸易保护总会呈现抬头的趋势，也会在一段时间内阻碍全球经济复苏。

　　正 文

　　2020年3月以美元计的中国出口同比-6.6%（前值-17.2%），进口同比-0.9%（前值-4%）（图1）。

　　出口降幅收窄或只是昙花一现。3月出口超预期主要由前期积压订单集中出口推动，海关总署表示，随着复工的推进，“3月中旬、下旬连续两旬进出口都实现了正增长”。但是，随着疫情在海外蔓延，各地纷纷采取“封城”等严格管控措施，同时国际大宗商品价格大幅下滑，二季度进出口预计将遭受“量价双杀”。

　　从贸易方式来看，加工贸易影响大于一般贸易：3月进料加工贸易出口下降14.5%，一般贸易出口下降4.5%；从出口地区来看，对东盟出口逆势增长：3月对东盟出口增长7.7%，整个一季度东盟超越欧盟成为中国第一大贸易伙伴（图2）；从产品来看，机电产品影响略大于劳动密集型产品：3月同比分别为-9%、-7.6%（前值-16.4%、-17.4%），钢材、集成电路、自动数据处理设备及其零部件同比分别为-1.8%、10.2%、-3.7%（前值-28.6%、9.1%、-14.2%），受影响较小。

　　疫情对第二季度出口的负面影响已经有所体现。3月摩根大通全球综合PMI由2月的46.1下降至39.4,3月中采PMI中新出口出口订单、进口分别为46.4、48.4，虽然较2月的28.7、31.9有所改善，但仍然处于收缩区间。韩国4月前10天出口同比-18.6%，进口同比-13%；对中国出口同比-10.2%，进口同比0.3%。而3月韩国出口、进口同比分别为0.2%、-3.2%，其中对中国出口、进口同比分别为-5.8%、1.6%。WTO预计2020年全球贸易量将收缩12.9%至31.9%。我们预计2020年第二季度中国出口将同比下滑25%左右。

　　复工推动进口超预期好转。虽然3月国际大宗商品价格大幅下滑，但是复工加速推动了进口。3月农产品进口同比17.4%（前值5%），机电产品和高科技产品进口同比分别为4.5%、8.4%（前值-7.4%、-5.4%）。3月肉类进口同比大幅增长168.4%（前值120.6%），但大豆进口同比下降14.7%（前值4%）；铜进口同比2.1%（前值0.7%），原油、铁矿石、煤同比-9.8%、4.1%、12%（前值17.5%、21.5%、25.4%）；医药材及药品进口同比25.3%（前值4.6%）；集成电路进口同比19.5%（前值5.8%）。

　　出口下降行业影响各异。从2019年各工业行业的出口占营业收入比重来看，电子通信设备（49%）、文教体育用品（29%）、皮革制品（27%）、家具（24%）、服装（22%）等行业受外需影响较大；受美欧市场的影响较大的工业行业为电子通信设备（21%）、文教体育用品（16%）、家具（12%）、皮革制品（12%）、服装（10%）（图3）。

　　警惕中长期内的贸易保护主义加剧。从历史经验来看，无论是20世纪30年代大萧条，还是2008年国际金融危机，危机过后全球贸易保护总会呈现抬头的趋势，也会在一段时间内阻碍全球经济复苏。以2008年国际金融危机为例，根据Global Trade Alert的统计，全球贸易干预措施在金融危机后不断增加，而且其中逆自由化措施要远远多于自由化措施：2018年全球逆自由化贸易干预措施为735项，而自由化贸易干预措施为257项（图4）。而世界的全球价值链参与度在金融危机前达到顶点。2008年世界的全球价值链参与度为61%，较1990年的48%上升了13个百分点。金融危机后，世界的全球价值链参与度下降，2018年为57%（图5）。

相关阅读