董少鹏：中国股市最大困扰还是定价问题

　　来源：鹏友来开会

　　新证券法已于3月1日正式实施。贯彻落实新证券法，最重要的是，在法治基础上推动市场化改革。各类投资者、融资者和相关专业服务机构，都要按照市场化原则，参与和共同治理资本市场。

　　股票定价机制是核心抓手。IPO和再融资定价，都应当紧贴上市公司的基本面，真正实现市场化。

　　新中国资本市场成立30年来，股市起起伏伏、熊长牛短，我认为，有两个原因：第一个是定价机制不完善。

　　2004年开始实施IPO询价制，就是让多个机构按照程序反复报价，相互磨合，形成发行定价。现在要推行注册制。其实，不管实行什么制，归根结底要贴近基本面，投资机构要理性。到目前为止，我们做的还不够。总体上，新股发行定价仍然有偏高的情况。所以，IPO和再融资定价，要真正按照市场规矩来，从理念上、操作上、全社会监督上，都要做到。

　　应该欢迎全社会都来监督IPO定价。不光要看是否有做假问题，还要开展全社会的“事后监督”。新股上市之后，如果半年内市价比发行价下跌40%，我建议列入诚信警戒，予以必要处罚。

　　第二个是市场主体，如投资机构、证券公司、基金公司，虽然现在规模逐步壮大了，但是它们的独立定价能力还不强。这些机构追涨杀跌，短线行为还是比较多。当然，从许多公募基金的投资行为来看，已有不小的改观。

　　当然，目前对公募基金的投资限制放开得还不够。建议在完善信息披露规则的前提下，让公募基金、各类基金在市场当中更自由地买卖股票、债券等。到底要不要在法律上对基金持仓量做过于僵硬的限制，值得考虑。

　　在定价机制和机构理性这两项工作基础之上，要加强执法力度，加强对违法违规的打击力度，现在都形成了共识。这也是30年来资本市场改革发展形成的重要成果。比如说，对内幕交易、欺诈发行等行为，除了过去常用的倍数罚，现在增加了比例罚。对非法获取利益者的罚款倍数，已经大大提高了。比例罚呢？主要是针对欺诈发行者的，如果它没有发行成功，根据违法情节，按照拟发行规模的一定比例进行处罚。如果已经成功发行了，可以最高处以发行筹资额1倍的罚款。比如你发行筹资200亿元，除了没收，再罚你200亿元。这是非常严重的处罚了。

　　当然，除了行政处罚，一些违法者还要面对刑事处罚。但行政罚款力度的提高也十分重要。这是证券执法司法环境的一个重大进步。

　　虽然2020年遭遇了意想不到的危机情况，但资本市场还是要有所作为，也可以有所作为。

　　（本文是2020年4月22日国家发改委中宏网主办的第二期“战疫系列研讨会”上的发言摘要）